参与的市场将从成本和风险的降低中受益

德意志(Deutsche Bank)对东盟地区的清算和结算流程进行更紧密整合的选择方案的审查表明，参与的市场将从成本和风险的降低中受益。该全球交易业务部门直接证券服务团队的陈宝雄和Marko Schulz合着的白皮书《东盟贸易后一体化–挑战与机遇》使用了建立东盟贸易链接的方法。以跨越七个东盟交易所的泛亚贸易环境为起点。

本文将借鉴欧洲市场基础设施环境中相关发展的经验教训，重点讨论未来任何贸易后整合可能带来的挑战和机遇。

东盟证券交易和交易后基础设施的发展历来遵循地理界限，但该地区不同的监管结构，经济成熟度和货币增加了一定程度的复杂性。作者强调说：“任何贸易后链接的规模和影响都不应低估，”尽管指出在这一方向上的适当努力将得到回报。

该文件指出，目前在任何东盟证券存管处或对手方之间都没有基础设施联系，也没有在东盟交易所项目的当前阶段进行规划。除了清算(不一定由每个地点的单独实体进行清算)之外，现金结算是商业和货币的混合。任何交易后链接都需要考虑这些差异。

它指出了CCP集成的三种潜在方法：跨市场合并CCP以有效创建泛区域实体;允许互操作性;或扩大参与者的资格标准，并允许CCP彼此作为交换成员参加。

该论文指出：“跨不同市场的单一实体可以为投资界带来明显的好处。” “如果经纪交易商或其清算代理能够将一笔交易的抵押品发布到不同的基础市场，那么它将具有可观的成本收益。此外，CCP将作为一个单一实体来清算不同交易所和清算参与者之间的交易。”

在系统层面上，还将对每日流量和事件有一个整体的区域视图，这将有助于改善区域风险管理。但是，这种选择将需要进行大量的法律，法规和技术改革，在公平的竞争环境上制定规则，以及在整个东盟之间实现统一和标准化。

任何与CCP相关的模型的复杂性包括东盟市场中不同的货币和流动性，围绕头寸净额和隔离的不同允许性，以及合格抵押品的相关范围和可得性。该文件建议，为减轻额外的信贷风险，东盟可能需要筹集资金并相互抵押。此外，任何CCP链接都需要考虑如何与CSD交互以及进一步分析对经纪人和整个交易后社区的直接影响和利益。

作者强调说：“无论最终采用哪种与CCP相关的模型来适应东盟环境，关键的成功因素都是确保经纪人可以通过单一清算会员管理所有参与市场的单一保证金和抵押品。”

该文件指出，与CCP一样，CSD具有互操作性和区域内解决的各种潜在模型。它建议：“将CSD整合到不同市场中的单个实体中，可以带来与单个CCP实体的想法相似的收益，”尽管该单个实体也将面临实际挑战，类似于单个实体CCP的挑战。

作者承认，“没有风险就没有进步。他们总结说，“在东盟地区，CCP和CSD在贸易后更紧密整合方面的进步将是一个旅程。”任何贸易和贸易后环境的改革都可能是最成功的，“如果公共和私营部门的利益相关者能够开展工作，紧密结合在一起，以其他地区的经验为指导，建立一种可能成为地区一体化的独特方法。

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