最新方法建立针对未清算掉期保证金支付的框架将消除一些不必要的成本

全球监管机构采用的最新方法建立针对未清算掉期保证金支付的框架将消除一些不必要的成本，但仍无法解决的核心问题。

上周，国际证券委员会组织(IOSCO)和巴塞尔监督委员会(BCBS)进行了联合磋商，提议免除首笔5,000万欧元的双边掉期交易的初始保证金付款。每天需要根据交易的按市价计算的变动保证金。

根据其在20国集团2009年授权下的职责，和欧洲监管机构正在实施规则，要求对场外衍生品进行标准化，在类似交易所的场所进行交易并进行集中清算。无法标准化的掉期交易，因此仍保持双边交易，将加收更高的资本费用，以反映掉期交易带来的额外风险并激励人们使用可以清算的产品。

尽管清算掉期的保证金将在交易对手手中进行，但许多行业参与者质疑是否需要彼此交换抵押品以进行私下交易。

“保证金未被清除的产品一直是处理这个问题的巴塞尔工作组一个巨大的绊脚石，”批发市场经纪人协会(WMBA)的首席执行官Alex麦当劳，告诉theTRADEnews.com。“互相支付初始保证金的想法可能效率低下，并可能充满操作风险。”

一些经纪人认为，最好的方法是根据之间相互持有的风险加权敞口来持有资本，而不是对未清算掉期交易强制使用保证金。

WMBA主席戴维•克拉克(David Clark)补充说：“管理未清算掉期风险的最有效方法是使用在《巴塞尔协议一》下已经存在的第一支柱风险加权资产费用，如果正确校准，它可以很好地运作。” “对于清算产品来说，这可能是监管旅行的当前方向的2%，但是对于双边掉期而言，它必须是动态的，因此它反映了与这些工具相关的各种风险状况。”

Clark认为，虽然BCBS-IOSCO原则仍然规定了初始保证金要求，但5000万欧元的门槛仍然显得合理。

他说：“通过免除前5000万欧元风险敞口的保证金，您就无需进行小型票务公司和的对冲活动，因为这些活动通常会消失，并且不会构成重大风险。” “目前看来这是一个明智的权衡。”

国际掉期和衍生产品协会对未清算掉期的初始保证金要求提出了批评，该协会进行的分析表明，这将额外花费1.7万亿美元– 10.2万亿美元的抵押品，具体取决于使用内部模型还是标准化的时间表。

鉴于逐步生效的时期和必须公布初始保证金的阈值，预计买方不会与未清算掉期的保证金有关。

IOSCO-BCBS文件指出，在2015年，“任何属于2014年最后三个月非清算衍生工具的月末平均名义总金额超过3.0万亿欧元的集团的实体”都必须支付初始保证金。 ，这不太可能涵盖任何机构投资公司。2019年后，该门槛将永久降至80亿欧元，这将覆盖更多的资产管理公司。

代替非清算掉期的惩罚性保证金制度，买方公司已经在准备改变其交易工具。

多资产客户解决方案部AXA Investment Managers衍生产品管理团队首席运营官Emmanuel Rolland表示：“很长的试用期是值得欢迎的，这意味着我们在未来几年内将不必再发布初始保证金。” “但是，从那天起，与清算掉期相比，我们将不得不为使用标准化初始保证金的非清算掉期的初始保证金支付大约四到五倍的费用，因此我们可能希望将更多的标准化工具作为清算掉期的基础。鉴于目前我们大多数OTC衍生品交易可能会落入未结算的桶中。”

两个机构将IOSCO-BCBS磋商称为“近终”，将开放征求意见，直至3月15日。

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