新的立法将从根本上改变买方公司交易债券和解决方案的方式

当您将买方称为债券交易的“价格制定者”时，您究竟是什么意思?多种监管举措将导致传统固定收益交易方法的深刻变化。具体来说，这将导致资产管理人对卖方对手报价的债券价格的依赖性降低。

目前，一家想要获得债券敞口的买方公司要求许多经纪人报价，以比较交易前的指示性价格。然后，交易者选择最佳价格，并通常以匹配的本金为基础与提供该价格的交易对手进行交易。

新的立法将使经纪人很难以这种方式继续提供流动性。因此，买方公司(大多数债券流动性的持有者)需要自己处理事务，自己交易和确定债券价格，而不是依靠卖方。

债券交易代表买方的问题是什么?

买方与交易债券之间最大的问题是，他们从交易商那里收到的报价只是指示性的。这意味着，在选择报价后，买方交易者可以在他们要求确认交易时找到他们为债券交易变更而提供的价格。

有哪些关键法规会影响这一变化?

· 巴塞尔协议III： 确保适当资本化的最新准则的一部分包括需要根据与所持有资产类型有关的风险加权计算来持有资本准备金。这将使将用于匹配的本金交易的库存保留在资产负债表上的成本更高，并且可能导致一些完全退出市场，尤其是对于那些被认为具有特别高风险的非流动性债券。

· MiFID II：修订后的指令将扩大其范围，以包括债券在内的非股权工具。MiFID II目前正通过理事会进行审核，预计直到2013年下半年才会发布高级别的最终文本。

交易前后的透明度：在欧洲几乎没有公开的债券交易报价和报告。当前，理事会正在寻求关于交易后透明度的共识，包括确定适当的延迟报告制度，使经纪人有足够的时间撤消他们承担风险的交易。该计划是要建立一个类似于TRACE系统的系统。

交易场所法规： 促进债券交易的能力的另一个障碍可能是围绕有组织交易设施的规则，匹配本金有可能受到限制，或者最坏的情况是完全被禁止。提供单一经销商平台的经纪人可能会面临将其服务重新分类为OTF的情况，从而使它们受到新的透明度规则的限制，以及对交易方式的限制。

· 沃尔克规则： 由前美联储主席保罗·沃尔克(Paul Volcker)拥护的《多德-弗兰克法案》(Dodd-Frank Act)中包含的规则，旨在限制接受客户存款的的道具交易和私人股本工具投资，以减少投机交易。沃尔克规则尚未最终确定，专有交易的定义一直是监管机构和市场参与者的症结所在。如果这个定义太深远，它将导致存款降低其本金债券交易量，从而使在《巴塞尔协议III》规则下所面临的影响更为复杂。

为确保债券流动性不会枯竭，出现了什么解决方案?

直接针对买方的新交易平台开始出现。尽管卖方在这个市场中的作用不应完全被贬低，但场地运营商(包括Bonds.com，Vega-Chi)正在争取机构投资者的更大参与。

经纪人本身也正在适应并推出新服务。高盛(Goldman Sachs)G Sessions很少进行公司债券交易拍卖，而贝莱德(BlackRock)推出了阿拉丁(Aladdin)平台，该平台将允许买方与对方直接进行债券交易匹配。

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